财联社5月12日讯(编辑 张伟)5月9日,标普全球评级将甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司(以下简称甘肃公航旅)的评级展望由“稳定”调整为“负面”,同时确认其长期发行人信用评级及未偿高级无抵押票据评级为“BBB+”。据了解,甘肃公航旅目前国内主体评级为AAA,标普表示,展望负面反映了在未来12-24个月内,甘肃公航旅的融资灵活性或将持续下降。甘肃公航旅对财联社表示,公司今年债市融资渠道持续恢复,不触发投资者保护条款,年内已发行6只公开市场债券,估值也在下行。
此前政府支持力度较大
(资料图片仅供参考)
公开资料显示,甘肃公航旅是由甘肃省国资委全资控股的省属国企。甘肃公航旅负责全省高等级公路、通用航空、文化旅游等事业的投融资建设、管理运营和培育开发。独资、控股设立了全省最大的担保公司,持有在香港联交所上市的甘肃银行18.3%的股权,是第一大股东;持有兰州中川国际机场25.87%的股权;是甘肃金控集团第二大股东,参股兰州银行和华龙证券公司。
在大公国际最新主体信用状况评估报告中,确定了甘肃公航旅的主体长期信用等级为AAA,评级展望为稳定。大公国际认为该公司区域垄断地位突出,并持续得到国家及甘肃省人民政府在资金注入、资产划转及财政补贴等方面的有力支持。
从2021年的情况来看,公司取得的各级政府投入的项目资本金88.67亿元;收到甘肃省交通运输厅运营补助等共计 0.10 亿元;收到公路建养省级配套资金等共计28.49亿元。2021 年,甘肃省国资委还将交设股份33.71%股权无偿划转给甘肃公航旅子公司公交建集团。
在化债方面,公司更是得到当地政府的大力支持。据悉,在甘肃省政府的支持和决策部署下,2020年,国家开发银行所牵头的甘肃省内16家主要银行组成银团与公司签署债务重组协议,协议签署后,公司1673.00亿元的债务利率下调至贷款基础利率,还款期限统一熨平至 30年,平均每年还本支出下降约200.00亿元,利息支出下降约15.00亿元。
不过,标普在本次的报告中表示,甘肃省政府支持政府相关实体的能力正在减弱,与相关实体的债务相比,省级可提供的资源是有限的。如一些基金已经用来支持兰州。因此,关于甘肃公航旅的评级对该公司独立信用状况的基本变化更加敏感,而不是锚定在对政府信用状况的评估上。
标普预计,在未来12-18个月内,甘肃公航旅的在离岸融资渠道均存在不确定,因为市场对于弱资质地区的风险厌恶情绪一直在增加。
甘肃公航旅表示,公司在去年年底已经恢复银行间市场债券发行,截至目前今年已经发行了6笔公开市场债券。
有息债务占比较高
从公司目前的存量债券情况来看,wind数据显示,公司目前离岸债券存续3只,规模9.5亿美元,一年内有一只3亿美元的离岸债券到期。境内方面存续20只,规模238亿元,一年内到期77亿元,1-3年内到期161亿。
2022年年报显示,公司短期负债(短期借款+应付票据+一年内到期非流动负债)为290.58亿元,货币资金344.25亿元,受限货币资金3.54亿元,货币资金短债比大于1。从负债结构来看, 截至2022年末,公司资产总计7023.77亿元,负债总计4738.27亿元,资产负债率67.46%。其中有息负债3899.64亿元,占全部负债82.30%,有息负债以长期负债为主。
值得一提的是,公司有息负债逐年增加,且占比较高,形成一定偿债压力。
(数据来源:企业预警通,财联社整理)
标普还称,甘肃公航旅今年发行的票据平均票面达到5.0%,平均期限为两年半,而2021-2022的三年平均票面为4.1%,且同时段沿海地区平均票息是在下降的。不过,企业预警通数据显示,今年以来,甘肃公航旅发行债券6只,债券认购倍数在1倍-3.14倍不等,投资者情绪良好,且其旗下债券价格近期并未明显波动。
收费公路业务被关注
Choice数据显示,2022年三季度,工程施工及服务贡献利润占比30.01%,高速公路通行费利润占比为56.27%。从2022年年报来看,甘肃公航旅营收1831.63亿元,营业利润亏损20.83亿元,归母净利润仅为1.65亿元。
标普此次表示,甘肃公航旅的营业利润主要来自于与收费公路相关的部分,其他业务包括贸易、旅游相关服务和金融服务,按利润和资产基础计算相对较小。在截至2021年的7年里,甘肃公航旅的收费收入呈平缓趋势增长,在2022年小幅上扬。只有一小部分收费公路获得了更高的收费标准。
标普认为,目前省公航旅集团经营性现金流已无法支付日益增加的利息支出,利息支出将继续增长且超过现金流的增速,从而加剧利息支出的偿付差距,导致省公航旅集团净债务规模持续增加。
甘肃公航旅对财联社表示,标普使用的是截至21年的数据为74亿,事实上22年公司的通行费收入已经超93亿。
不过,标普也表示,如果通行费的重大调整或车流量的结构性改善,使得省公航旅集团现金流和利息覆盖倍数出现企稳及改善的迹象,标普全球将会上调其评级展望。
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