5月28日，国盛证券发布一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，重拾信心是关键，耐心等待反转驱动。

【资料图】

报告具体内容如下：

本周行情回顾：

中信煤炭指数2927.73点，下跌6.46%，跑输沪深300指数4.09pct，位列中信板块涨跌幅榜第30位。

重点领域分析：

动力煤：悲观情绪发酵，煤价持续下行。本周，煤价持续下行，截至5月26日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价897元/吨左右，周环比下跌83元/吨。产地方面，近期部分安全问题严重的煤矿受到问责，停工停产或终止核增，产地继续高强度增产的预期或将放缓，整体供应稳中有落；需求方面，需求旺季暂未启动，“买涨不买跌”悲观情绪蔓延，产地销售不畅，价格下跌加速。港口方面，市场悲观情绪发酵，库存高位&避险情绪下，实际成交延续低迷。虽然价格已跌破不少贸易商货源的成本线，但在自燃压力、进口煤利润优势以及贸易商止损情绪影响下，价格仍有下行压力。下游方面，电煤需求仍处于历史高位。整体而言，安监压力持续，供应弹性有限，需求端水电等替代性需求今年预期仍不足，叠加经济复苏的强预期仍未证伪，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，“迎峰度夏”阶段市场煤价格弹性增大，或超预期。

焦煤：蒙煤通关延续放缓，焦煤价格底部已现。本周，炼焦煤市场暂稳运行，基本止跌。截至5月26日，京唐港山西主焦报收1800元/吨，周环比持平。产地方面，随着价格下行，煤矿出货情况好转，部分焦煤价格报价存回涨预期，整体下游以刚需采购为主，焦煤价格平稳运行。进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车延续较低水平，汾渭统计本周甘其毛都口岸（5.22-5.25）通关4天，日均通关626车，较上周同期日均增加47车。需求方面，下游对原料煤多按需采购，随着成本压力下行，下游采购积极性边际恢复。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。

焦炭：第九轮提降落地。本周，第九轮提降落地，焦企需求小幅好转，焦企厂内库存快速下降，但近期成材处于淡季，价格压力仍在，终端钢厂原料补库仍以刚需为主。展望后市，钢厂利润和成材终端需求仍是核心，若成材终端需求逐渐兑现，钢厂生产积极性仍存，叠加当前焦炭低库存状态，焦炭基本面预期边际向好，后市需持续关注下游成材需求及价格、钢厂利润情况以及上下游库存等对焦炭市场的影响。

投资策略。本周，伴随海外煤价再次开启下行，国内恐慌情绪蔓延，跌幅加大，截至5月26日，北港动煤报收897元/吨，周环比下跌101元/吨；CCI柳林低硫主焦1650元/吨，周环比持平，较年初高地累计下跌930元/吨。于煤价而言，我们认为短期价格跌至800~850元/吨后有望企稳，然后随着旺季到来有望开启反弹；且此轮下跌对长协煤价格影响极小。于投资而言，国内煤炭基本面毫无疑问是极弱的，煤炭极弱的基本面使得市场预期愈加悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会。

我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）、中煤能源（601898）；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能（601699）；看好低估值、高股息的山煤国际（600546）；看好煤、气产能扩容的广汇能源（600256）；关注焦煤板块的山西焦煤（000983）、平煤股份（601666）；煤炭转型先锋华阳股份（600348）；受益煤电建设提速的盛德鑫泰（300881）、青达环保。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。

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