养老，对当代都市人，永远是两个格外 “沉重” 的字。

大幅下降的退休后收入、晚年的康养环境、更高概率疾病后的医疗费用，这每一个小问题，都直指 “养老金” 三个字。

(资料图)

但遗憾的是，太多的当年青年、中年人，都还没做好养老投资的万全准备，甚至还没开始。

最近看了由中欧基金和《21 世纪经济报道》出品的《“更好的养老生活” 洞察报告》，发现太多的人，被困在了 “养老不可能三角” 之中，这里就聊聊我的一些感触。

养老投资的不可能三角

在储备养老金的过程中，有一个 “不可能三角” 存在。

所谓的不可能三角，即要达成一个合理的养老金储备目标，更短的养老金储备年限、更少的定期储备金额和更低的风险 (及收益率)，这三者是不可兼得的 —— 甚至要想完美达成养老目标，必须三者齐齐发力才行。

然而，遗憾的是，看完《“更好的养老生活” 洞察报告》，我发现当代年青人，往往是在 “不可能三角” 的三个维度，都有所欠缺，这是一个要命的问题。

是的，当代年青人，养老的目标并不小。根据调查，对于 “安心退休” 所需要的存款，43.7% 的受访者选择了 100-300 万之间，而大城市的受访者甚至不少认为存够 500 万才安心。

无论哪个数字，显然都不是一个 “小目标”。下文，就选取一个比较中性的 200 万元，作为目标设置，来进一步分析下养老金投资的 “不可能三角” 之抉择。

养老金储备，要趁早

张爱玲说，出名要趁早。

但其实，对绝大多数普通人而言，出名是一个一辈子或许都不会遇到的问题，而养老才是无法回避的难题 —— 对于养老金储备，更需要趁早。

在今次的《“更好的养老生活” 洞察报告》中，我看到了一个触目惊心的数字 —— 竟然 80 前的受访者中，仍有四成以上，对于养老虽有规划，尚未实施；还有三成以上压根没有开始规划；真正有规划并且开始实施的，只有 25% 不到。

80 前，即使按照 1979 年生人计算，如今也 44 岁了。如果按照女性 55 岁退休，只剩下 11 年了，即使按照男性 60 岁退休，也不过 16 年。要达成养老金储蓄目标，这实在是一个不太长的时间段。

当然，我也明白当代年轻人的压力。在和身边的不少朋友交流时，我知道他们迟迟不开始养老投资的无奈 ——“没钱”。毕竟，租房是开支、吃喝是开支，每月到手的工资，最后剩下可支配的金额并不太多。所以许多的朋友总想的是，晚一点开始养老准备，等收入再高一点，等闲钱再多一点，到时候就能压力轻一点。

虽然这是一个直观上很美好的愿望，但却错失了 “复利魔法” 的加持，其实长期看可能得不偿失。

举个很简单的例子，如果我们目标是 60 岁退休时要有 200 万元净值的储蓄，并按照 8% 的投资收益率计算，那么很容易就可以测算出从不同年龄开始定投需要的每月定投金额。

如果你从 25 岁，大体就是本科刚毕业就开始进行养老投资，到 60 岁退休时前后有 35 年的准备期，你只需要每月储备 967.21 元即可；但是若你是个拖延症患者，或者是年轻时有更多的钱去玩乐，知道 35 岁开始进行养老金储备，那么每月就需要储备 2279.80 元才可达成 200 万元的目标，是 25 岁开始时每月金额的 2.357 倍。

所以，养老金投资，一定要趁早，其实长期看资金支出的压力要小很多。

可以尝试拥抱权益基金

如果说养老金投资开始的晚，某种程度上还是收入的外部制约。那么更令人遗憾的则是，还有许多人，因为担心和恐惧等原因，对偏股票市场的基金产品敬而远之，选择存款、保险等低风险但同时也是低收益的产品来进行养老投资。

从美国养老金市场的实践来看，股票和债券是两大投资支柱，尤其是股票，是可观收益率的重要来源。

之所以股票投资重要，就在于可以提升养老金组合的整体收益率，降低每月储蓄的要求。

还是看一张试算表吧，同样 25 岁开始养老投资，60 岁退休，同样是 200 万元的目标，在不同收益率下我们每月需要的定投金额分别是多少？

是的，当你将收益率从 8% 下调至 4%，那么每月要投资的金额就从 967.21 元上升至 2262.89 元了，压力陡增。

如果以波动来看，偏股型投资的波动肯定是要大于保险、银行存款的。

但这种波动，从养老金投资角度，未必是负面的。

首先，股票的波动固然大，但是长期收益潜力也要大。笔者之前用 A 股基金的实证数据，揭示了 A 股偏股型基金的长期年化收益可以达到 10%+，这是往往年化不过 3-4% 的存款和保险产品无法比拟的。

数据来源：Wind，数据区间：2009/1/1-2022/12/31具体到养老金类产品来看，虽然这两年遭遇熊市，收益回撤了一些，但拉长维度看，依然可观。

比如中欧预见养老 2050 (A: 007241 C:007242 Y:017317)，一直按照 2050 年规划的养老目标基金，成立于 2019 年 5 月 10 日，下图是 2023 年一季报披露的 A 份额收益表现，基金合同生效迄今，收益如下。

数据来源：基金定期报告，截至 2023.3.31

虽然从历史走势来看，偏股型基金的波动的确不小。

数据来源：Wind 股票，截至 5 月 22 日

但是别忘了，对于绝大多数采用定投方式累计养老金的投资者，在储蓄早期，结合定期定额，每一次大幅的回撤只是更好的增加低价筹码的机会，对长期收益率提升是大有好处的 —— 在早期，波动是 “机” 大于 “危”

更何况，一般适用于养老投资的基金，比如养老目标基金，一般会采取股票 + 债券组合的模式，同时伴随逼近养老目标年份，会显著降低股票的仓位，使整个投资更稳健。

下表就是中欧预见养老 2050 (A: 007241 C:007242Y:017317) 的权益资产下滑曲线，很明显可以看到，基金会伴随年份降低权益仓位。

数据来源：基金招募说明书

而这种权益仓位的降低，对于降低波动的效果是立竿见影的。

从今次《“更好的养老生活” 洞察报告》的调查来看，基金的确越来越收到大众养老投资的青睐，已经赶超保险等是当下第一手段。

但调查同时也解释了，年轻人对基金的认知和使用还不够多：

64.2% 出生于 1980 年以前的人都青睐于购买公募基金等理财产品，此外，还有 47.9% 的 80 后、58% 的 85 后、38.3% 的 90 后和 48.7% 的 95 后也对公募基金等理财产品最为钟情。

养老投资，要趁早。而用好基金作为养老工具，同样也要用早。

用好 Y 份额

说完投资年限、收益率，就要来到了投资金额这个 “不可能三角” 的最后一极。

根据《“更好的养老生活” 洞察报告》的调查：

40.9% 的调查对象会选择每个月拿 出 1000-3000 元投资养老生活，其中 49.6% 的 85 后选择了这一范围，是共识最为集中的年龄群体。此外，男性比女性整体在养老投资上的花费更大。每月投资 3000 元以上用于养老的男性比例为 31.9%，而女性为 25%。

这个金额够不够，由于这牵涉到投资年限和收益率，很难一概而论。

但无疑，投资金额越高，未来养老越有保障。

然而提高投资金额，对于绝大多数工薪阶层，都不是一件令人愉快的事情。

毕竟，多投资，一般就意味着少消费，必须用当下的牺牲来换取未来养老的安逸。

那么有没有无痛提高养老投资金额的方法？

这就不得不说去年底个人养老金账户试点后基金 Y 份额的出现，给普通人有了一个无痛的变相提高养老投资金额的 “秘诀”。

这种秘诀来自两方面。

一方面，个人养老金账户投资可以增加免税额。如果按照 1 个月 1000 元上限，全年 12000 元计算，哪怕只是 10% 的边际税率，1 年下来也能少交 1200 元的税收。如果边际税率更高，则能够节省的税收开支更多。

我知道，有些年青人对这点金额不屑一顾，但我始终觉得，这种无风险的额外收益，这种国家给予的政策红利，不要白不要。蚊子肉也是肉，更何况这点金额也绝不是蚊子肉了，哪怕按照 1200 元一年，坚持 35 年，也是 42000 元了。

另一方面，相比许多纳入个人养老金账户的投资产品，基金界的 Y 份额可谓是诚意满满，相比传统的基金，还给出了费率上的优惠。

某养老 2050 费率对比，管理费和托管费两项合计，A 份额是 1.05%，而 Y 份额差不多打了对折，仅为 0.53%。

养老，是一项艰巨的挑战。

在中欧基金 525 “超长假期” 养老故事会的现场，中欧基金副总经理许欣有一段分享格外凸显了这项条件的艰巨：

我们看到中国人的平均寿命在持续的增长，我们知道我们假定一个学生毕业之后 25 岁工作，他到 55 岁到 60 岁退休，30 年的工作时间，但是随着寿命的增长，可能他退休以后的生活可能长达三四十年，要用过去 30 年的积累。照顾自己后面 40 岁的人生，这是一个很有挑战的事情。

如何应对这项挑战，还是得回到 “养老投资不可能三角”。

是的，养老投资，能早则早，越早开始越轻松；

是的，养老投资，高收益潜力的工具很重要，类似中欧预见养老 2050 这样的工具要用好。

是的，养老投资，个人养老金账户的政策红利要用好，不多花一分钱，就能锦上添花。

如果我们在每一项上都能多发力一点，自然能将养老投资中的诸多 “不可能” 变成 “可能”，长期的结果必然会更好。